> 從最近一段時間的情況看，市場存在著較大的系統風險，來自經濟緊縮層面的問題尤其尖銳和突出，由于國內的環保要求越發嚴格，這導致需求層面也開始有明顯萎縮的跡象，進入5月以后，市場整體去庫存化的進程依然不夠明顯，為此我們嘗試從國際間的資源流動去分析一下問題的癥結。
從內外盤套利的角度來看。根據以往的經驗看，內外盤的套利窗口通常是以順掛為主，也就是說，在理論上而言，國內價格水平通常是高于外盤的。
我們可以發現，從2016年至今，內外盤順掛僅出現在16年的第四季度和4月上半月，然而真正具備套利條件的僅有2016年的第四季度，考慮到當時國內行情的特殊性，就實際而言，內外盤基本上不具備套利的條件。與此同時，盡管內外盤反向套利的窗口基本上保持著長期開啟的條件，但一方面國內甲苯對外套利的技術條件依然不夠成熟，另一方面國內中線資金偏緊的問題造成國內的融資需求較大，這也是造成盡管國內供應過剩，但依然存在著大約70萬噸/年上下進口常量的關鍵。
從亞美套利窗口的角度來看。根據經驗來看，亞美套利活動較為不活躍，一般僅在年底前后，會有來自美國的反向套利活動出現。
我們可以發現，美亞價差始終保持波動在亞美間正反套利區間以內，考慮到中國國內固有的融資需求，在時間風險以及匯率風險的評估下，亞洲資源對美國的套利積極性明顯不高。
綜上所述，目前國內甲苯市場長期存在的供求矛盾很難依靠對外出口的化解，隨著09年貨幣寬松活動之后，大量的熱錢因缺乏投資渠道而被迫重新進入金融領域，金融杠桿問題日益明顯，也最終造成2014年以后國內經濟整體偏緊的局面，所以一方面，國內市場機制還需不斷完善，另一方面積極推動去產能化、去庫存化的供給側，才能真正做到不斷改善自身供求結構并趨于良性發展。
（卓創化工）
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